近日，大理藥業(yè)股份有限公司連續(xù)7個(gè)交易日中獲6個(gè)漲停板，短期漲幅高于同行業(yè)上市公司漲幅及上證指數(shù)。
期間，“大理藥業(yè)”發(fā)布了交易風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，預(yù)計(jì)2021年度凈利潤為負(fù)值。
奔赴“而立之年”的中藥企業(yè)
“大理藥業(yè)”前身為大理制藥廠，該廠于1996年與大理醫(yī)藥公司、云南省彌渡縣醫(yī)藥公司合資改制設(shè)立為大理藥業(yè)有限公司，大理醫(yī)藥公司總經(jīng)理?xiàng)罹榧捌浼胰嗽?年后收購了該公司所有股份，開啟了民營運(yùn)營之路。
2004年，該公司引入注冊于香港的立興實(shí)業(yè)有限公司，成為外資企業(yè)。香港立興實(shí)業(yè)有限公司成立于2002年5月15日，實(shí)控人為曾繼堯，此后一直為“大理藥業(yè)”股東。
在入股“大理藥業(yè)”一年前，“立興實(shí)業(yè)”就已投資了我省另一家上市藥企——“龍津藥業(yè)”，持有其35%股權(quán)。此外，“立興實(shí)業(yè)”實(shí)際控制人之女入股了云南盤龍?jiān)坪Ｋ帢I(yè)有限公司和云南盤龍?jiān)坪Ｋ帢I(yè)集團(tuán)股份有限公司，分別持有二者30%股權(quán)。
2017年9月，“大理藥業(yè)”在上交所上市。截至目前，楊君祥、楊清龍（楊君祥之子）、尹翠仙（楊君祥之妻）為“大理藥業(yè)”實(shí)際控制人，股權(quán)合計(jì)40.5%；立興實(shí)業(yè)及新疆立興股權(quán)投資管理有限公司合計(jì)占股32.25%。
“大理藥業(yè)”屬醫(yī)藥制造業(yè)，主要研發(fā)和生產(chǎn)中、西藥注射液產(chǎn)品。該公司擁有20個(gè)品種44個(gè)規(guī)格的注射液藥品批準(zhǔn)文號(hào)，主導(dǎo)產(chǎn)品包括醒腦靜注射液、參麥注射液、黃芪注射液、亮菌甲素注射液，用于治療心腦血管及消化系統(tǒng)疾病，其中醒腦注射液和參麥注射液占公司收入的比重近99%。
2017年以后，“大理藥業(yè)”公開的營業(yè)收入不再按產(chǎn)品類別核算，改為按規(guī)格核算。其主營產(chǎn)品為小包裝注射液，2020年度小包裝注射液占比超過了80%。
中藥注射液監(jiān)管趨嚴(yán)，業(yè)績連年下滑
“大理藥業(yè)”主營產(chǎn)品為中藥注射液，該類產(chǎn)品沒有統(tǒng)一的質(zhì)量檢測標(biāo)準(zhǔn)，其有效成分、不良反應(yīng)等藥品基礎(chǔ)信息不明確，安全性和功效長期存在爭議。全國藥品不良反應(yīng)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)2015年收到《藥品不良反應(yīng)/事件報(bào)告》139.8萬份，其中中藥注射液報(bào)告12.7萬例次、占比9%，其中嚴(yán)重報(bào)告9798例次、占中藥注射液報(bào)告次數(shù)的7.7%。
在“大理藥業(yè)”上市前，其業(yè)績已出現(xiàn)下滑。“大理藥業(yè)”業(yè)績最輝煌的年份是在2014年，營業(yè)收入為3.4億元、凈利潤為1億元，之后便一蹶不振。其2015年?duì)I業(yè)收入下滑21%、凈利潤下滑38%，該公司2016年?duì)I業(yè)收入小幅增長，但凈利潤仍在繼續(xù)下滑。
中藥注射液不良反應(yīng)頻發(fā)，引起了主管部門的關(guān)注。人社部于2017年2月公布了新版《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄》，“大理藥業(yè)”主營的醒腦靜注射液和參麥注射液醫(yī)保支付范圍受限，僅能在二級(jí)以上（含）醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購使用，且有重癥、病種的限制。
因此，各級(jí)公立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)紛紛控制其使用比例和金額，進(jìn)一步壓縮了“大理藥業(yè)”中藥注射液市場。2017年，“大理藥業(yè)”注射液銷量明顯下滑，其醒腦注射液和參麥注射液在二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)的銷量第4季度較第1季度均下降約4成。
同期，國家開始推行“兩票制”。在全面推行“兩票制”的省份，“大理藥業(yè)”的產(chǎn)品不再經(jīng)由代理商流通，而是直接銷售給配送商，并由配送商直接銷售至醫(yī)院。沒有中間商賺差價(jià)后，該公司產(chǎn)品在推行兩票制的省份單價(jià)提高，全年?duì)I業(yè)總收入同比持平，但灰色的渠道開拓、學(xué)術(shù)推廣服務(wù)費(fèi)用增加，其當(dāng)年銷售費(fèi)用增長3.6倍，導(dǎo)致凈利潤減少了28.5%。
2018年，全面推行“兩票制”的省份增加，“大理藥業(yè)”主營產(chǎn)品單價(jià)上漲的區(qū)域增加，公司營業(yè)收入回升到4億元、同比上漲了47%，然而凈利潤僅為0.1億元、同比下降了76%。原因?yàn)椤按罄硭帢I(yè)”當(dāng)年把精力主要放在拓寬市場上，當(dāng)年的銷售費(fèi)用為2.7億元、為上年度的2.5倍，巨大的銷售費(fèi)用吞噬了利潤空間。同時(shí)，因需求不足、產(chǎn)品滯銷，“大理藥業(yè)”2018年3-6月被動(dòng)停工，損失333萬元。該公司當(dāng)年還銷毀了價(jià)值329萬元的到期醒腦靜注射液產(chǎn)品。
2019年，“大理藥業(yè)”業(yè)績繼續(xù)下滑，其營業(yè)收入為2.9億元、同比下降27%，凈利潤較2018年增長0.03億元，但扣除政府補(bǔ)助后的凈利潤基本持平。
2020年，新冠肺炎疫情蔓延，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次由2019年的81億次下降到77億次、同比下降13%，導(dǎo)致終端藥品用量下降。“大理藥業(yè)”營業(yè)收入下降為2.14億元、同比下降27%，凈利潤為0.03億元、同比下降76%。
2022年1月28日，“大理藥業(yè)”發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2021年凈利潤虧損約4000萬元-4500萬元，這是“大理藥業(yè)”上市以來首次虧損，也是近10年來首次虧損。主要原因一是《醫(yī)保目錄》政策收緊和新冠肺炎疫情持續(xù)沖擊引起該公司銷量持續(xù)下滑，加之其“兩票制”后一直“居高不下”的銷售費(fèi)用率，導(dǎo)致了該公司“由盈轉(zhuǎn)虧”；二是其參麥注射液未中選鄂、冀等19個(gè)省中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購，“大理藥業(yè)”以其存貨成本高于預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值為由，一次性計(jì)提了2021年度減值準(zhǔn)備共計(jì)約3162萬元，導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。
募投項(xiàng)目進(jìn)度緩慢，閑置資金理財(cái)忙
在日趨嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，中藥注射液企業(yè)的發(fā)展變得尤為艱難。也許對未來的市場持觀望態(tài)度，“大理藥業(yè)”放慢了募集資金投入進(jìn)度。
該公司上市募集資金2.6億元，計(jì)劃投向4個(gè)項(xiàng)目，分別為中藥注射液現(xiàn)代化發(fā)展項(xiàng)目（擬投1.62億元）、藥品研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目（擬投0.47億元）、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（擬投0.29億元）和補(bǔ)充公司營運(yùn)資金（擬投0.25億元）。
截至2021年上半年末，募投項(xiàng)目總體投入進(jìn)度僅15%。其中，計(jì)劃投入最大的兩個(gè)項(xiàng)目大部分已于2018年終止，而剩余項(xiàng)目也不達(dá)預(yù)期。
與之對應(yīng)，該公司將大部分閑置的募集資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品。2017年-2021年上半年，該公司每年購買理財(cái)產(chǎn)品的金額均為兩億多元、均占募集資金總額的85%以上，獲得收益累計(jì)2480萬元。
“大理藥業(yè)”近年來的盈利主要依賴?yán)碡?cái)收益。該公司2017年-2021年上半年凈利潤均為正值，但若扣除理財(cái)收益，其凈利潤分別為4415萬元、298萬元、697萬元、-310萬元、-509萬元，其中2020年和2021年上半年將為負(fù)值。
內(nèi)容來源：?云南美財(cái)智庫