“東軟系”為何如此執(zhí)著于資本市場(chǎng)？
作者 | 劉欽文
編輯丨武麗娟
(資料圖)
來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)
核酸碼風(fēng)波中的東軟集團(tuán)，在資本市場(chǎng)上同樣頗具關(guān)注度。東軟集團(tuán)由“軟件教父”劉積仁創(chuàng)辦，其曾經(jīng)聲稱(chēng)“我們正積極打造一個(gè)軟件業(yè)上市公司創(chuàng)新生態(tài)”。
劉積仁所言不假，如今，“東軟系”在A股和港股分別有東軟集團(tuán)（600718.SH）和東軟教育（9616.HK）兩家上市公司。還有3家公司處于IPO進(jìn)程中。
其中東軟集團(tuán)為第一大股東的東軟醫(yī)療在9月1日向港交所遞交《招股書(shū)》，算上這次，東軟醫(yī)療已經(jīng)4次遞交《招股書(shū)》，此前分別在2020年6月向滬市科創(chuàng)板、2021年5月、2021年12月向港交所遞交。
圖源：港交所官網(wǎng)
另一家東軟熙康，分別在2021年5月、2022年2月向港交所遞交《招股書(shū)》，目前均已失效。
圖源：港交所官網(wǎng)
望海康信則處于上市輔導(dǎo)期，如果3家企業(yè)成功上市，“東軟系”將再添左膀右臂，資本版圖進(jìn)一步擴(kuò)大。
然而從現(xiàn)狀來(lái)看，幾家公司的上市進(jìn)程均不順利，東軟醫(yī)療還被曝通過(guò)參股公司轉(zhuǎn)移成本，“東軟系”在資本市場(chǎng)究竟能否順利落子？
一家獲百度投資，一家正虧損
劉積仁雖聲稱(chēng)“我們正積極打造一個(gè)軟件業(yè)上市公司創(chuàng)新生態(tài)”。但從《招股書(shū)》來(lái)看，東軟醫(yī)療和東軟熙康均屬于醫(yī)療行業(yè)。
東軟醫(yī)療創(chuàng)立于1998年，在遼寧沈陽(yáng)創(chuàng)辦，公司定位于醫(yī)療影像器械市場(chǎng)，是以影像設(shè)備為基礎(chǔ)的臨床診斷和治療全面解決方案提供商。根據(jù)“弗若斯特沙利文”資料顯示，按2021年已安裝系統(tǒng)總數(shù)計(jì)，東軟醫(yī)療是中國(guó)最大的國(guó)產(chǎn)CT系統(tǒng)制造商，按收入計(jì)，東軟醫(yī)療在中國(guó)CT制造商中排名第五。
圖片來(lái)源：官網(wǎng)
根據(jù)《招股書(shū)》顯示，東軟醫(yī)療2018-2021年、2022年1-6月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.12億元、19.07億元、24.59億元、28.03億元和15.02億元，凈利潤(rùn)分別為1.69億元、0.82億元、0.93億元、1.02億元和2.19億元。
但其凈利潤(rùn)成色不足。根據(jù)《招股書(shū)》顯示，東軟醫(yī)療分別于2018年-2021年，2022年1-6月收到政府補(bǔ)助0.98億元、0.93億元、1.67億元、0.99億元和0.39億元，其中2019年和2020年的政府補(bǔ)助金額超過(guò)凈利潤(rùn)。
不過(guò)在其優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)地位下，東軟醫(yī)療也得到了多家知名機(jī)構(gòu)的青睞，《招股書(shū)》顯示，東軟醫(yī)療曾是劉積仁創(chuàng)辦的東軟集團(tuán)旗下全資附屬公司，因獨(dú)立發(fā)展進(jìn)行分拆，此后陸續(xù)引入高盛、通和、百度在線等知名投資機(jī)構(gòu)，其中百度在線為東軟醫(yī)療的第十大股東，持股比例約1.01%。
歷經(jīng)多次股權(quán)變更，目前東軟醫(yī)療披露，沒(méi)有控股股東及實(shí)際控制人。不過(guò)，劉積仁仍然擔(dān)任東軟醫(yī)療法定代表人。
東軟熙康在醫(yī)療行業(yè)中的角色則更像一個(gè)連接者和粘合劑，且仍處于虧損狀態(tài)。
其打造了一個(gè)以城市為入口的云醫(yī)院平臺(tái)，并建立了一個(gè)云醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，將城市中的政策制定者、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、患者及保險(xiǎn)公司聯(lián)系起來(lái)，與所有涉及的利益相關(guān)方合作，以解決醫(yī)療系統(tǒng)面對(duì)的多樣化系統(tǒng)性問(wèn)題。
東軟熙康以云醫(yī)院平臺(tái)服務(wù)、云醫(yī)療健康服務(wù)和智能醫(yī)療健康產(chǎn)品三項(xiàng)服務(wù)為主，2018-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.18億元、4億元、5.03億元和6.14億元，營(yíng)收在增長(zhǎng)，虧損卻沒(méi)有停止，同期虧損分別達(dá)到2.32億元、2.18億元、1.99億元和2.94億元。
東軟熙康在財(cái)報(bào)中對(duì)于虧損的原因解釋為“持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模所致。”但通過(guò)《招股書(shū)》發(fā)現(xiàn)，其行政開(kāi)支的數(shù)額不小，2018年-2020年其行政開(kāi)支分別為1.13億元、1.05億元、1.13億元和2.13億元，相當(dāng)于總虧損金額的48.7%、48.16%、56.78%和72.45%。
東軟熙康的股權(quán)結(jié)構(gòu)也非常復(fù)雜，東軟集團(tuán)為第一大股東，間接持股共計(jì)27.94%，東軟控股間接持有23.42%。劉積仁透過(guò)8層間接持股。
圖源：《招股書(shū)》
實(shí)際上，除了東軟醫(yī)療和東軟熙康，東軟集團(tuán)也披露無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。
東軟醫(yī)療被曝通過(guò)參股公司轉(zhuǎn)移成本？
東軟醫(yī)療四次遞表失敗背后，有媒體報(bào)道，東軟醫(yī)療通過(guò)參股公司沈陽(yáng)先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備技術(shù)孵化中心有限公司（下稱(chēng)“醫(yī)療孵化中心”）轉(zhuǎn)移部分研發(fā)人員成本，不納入東軟醫(yī)療財(cái)務(wù)報(bào)表。
2017年底，東軟醫(yī)療和盛京金控聯(lián)合成立了醫(yī)療孵化中心。醫(yī)療孵化中心主要負(fù)責(zé)對(duì)高端醫(yī)療影像設(shè)備的關(guān)鍵部件和前沿基礎(chǔ)技術(shù)進(jìn)行研究，東軟醫(yī)療與醫(yī)療孵化中心的主要合作為醫(yī)療器械相關(guān)的技術(shù)開(kāi)發(fā)和技術(shù)咨詢(xún)。
東軟醫(yī)療和盛京金控分別注資0.75億元及1.75億元，各占醫(yī)療孵化中心30%及70%的股權(quán)。其中東軟醫(yī)療以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的形式作價(jià)0.75億元入股，并且在2018年因出售該知識(shí)產(chǎn)權(quán)獲得了5250萬(wàn)元的收益。
其中，東軟醫(yī)療在港交所遞交的首次《招股書(shū)》里還出現(xiàn)了書(shū)寫(xiě)錯(cuò)誤，將出資0.75億元錯(cuò)寫(xiě)為7.5億元，最新《招股書(shū)》中此項(xiàng)錯(cuò)誤已經(jīng)消失不見(jiàn)。
圖源：《招股書(shū)》
換言之，東軟醫(yī)療把自己的無(wú)形資產(chǎn)——知識(shí)產(chǎn)權(quán)通過(guò)醫(yī)療孵化中心變現(xiàn)了。還得到了孵化中心30%的股權(quán)和5250萬(wàn)元的收益。
但北京恩赫律師事務(wù)所負(fù)責(zé)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的常俊虎律師表示，“同一知識(shí)產(chǎn)權(quán)既入股又出售的情況在法律上是極其罕見(jiàn)的，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股后，該知識(shí)產(chǎn)權(quán)便屬于入股后的公司，是沒(méi)有權(quán)利再進(jìn)行出售的。”
而同意東軟醫(yī)療這么操作的盛京金控也不是“外人”。《招股書(shū)》顯示，盛京金控持有東軟醫(yī)療0.43%的股份，為第十三大股東，也是東軟醫(yī)療13位發(fā)起人之一。
曾負(fù)責(zé)過(guò)上市公司財(cái)務(wù)工作的財(cái)務(wù)專(zhuān)家施斌慶分析，“這種操作的好處是，能將部分成本甩到外部，不僅能夠讓公司業(yè)績(jī)更好看，且有利于上市工作。待該項(xiàng)目盈利后再溢價(jià)回購(gòu)股權(quán)，將實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)回自己手中也不遲。”
愛(ài)企查顯示，醫(yī)療孵化中心的主要人員有6名，分別為江根苗、溫宇、朱曉軍、趙江魏、李文靜、王妮。這6名主要人員中，至少3名與東軟醫(yī)療關(guān)系密切。
圖源：愛(ài)企查
醫(yī)療孵化中心董事長(zhǎng)江根苗，還擔(dān)任東軟醫(yī)療總裁、首席運(yùn)營(yíng)官、研發(fā)管理中心總監(jiān)的職務(wù)。2018年和2019年江根苗作為高級(jí)管理層，在東軟醫(yī)療的薪酬分別為481萬(wàn)元和490萬(wàn)元，但是2020年董高監(jiān)薪酬中卻沒(méi)有了江根苗。東軟醫(yī)療對(duì)此的解釋是：江根苗于2019年3月28日辭任非執(zhí)行董事。
雖不領(lǐng)工資，但至今江根苗仍是東軟醫(yī)療的總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官。A股《招股書(shū)》還曾披露，江根苗在醫(yī)療孵化中心、東軟醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園、沈陽(yáng)睿繡商務(wù)咨詢(xún)有限公司兼職，通過(guò)員工持股平臺(tái)間接持有東軟醫(yī)療0.67%。
醫(yī)療孵化中心監(jiān)事王妮，至今任東軟醫(yī)療高級(jí)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官。她在東軟醫(yī)療的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)18年，歷任東軟醫(yī)療財(cái)務(wù)管理部部長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)等。A股《招股書(shū)》曾披露王妮還在醫(yī)療孵化中心、東軟醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園兼職。而董高監(jiān)薪酬中也沒(méi)有王妮的名字。公開(kāi)資料顯示，王妮通過(guò)員工持股平臺(tái)間接持有東軟醫(yī)療0.17%股份。
圖片來(lái)源：東軟醫(yī)療給上交所的回復(fù)函
《回復(fù)函》顯示，醫(yī)療孵化中心經(jīng)理、法定代表人溫宇通過(guò)東軟醫(yī)療兩大員工持股平臺(tái)天津麥興和天津麥繡，間接持有東軟醫(yī)療0.13%股份。
此外，醫(yī)療孵化中心的馬銳兵和趙大哲也通過(guò)員工持股平臺(tái)天津麥繡，間接持有東軟醫(yī)療股份。
“從人員安排來(lái)看，公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理還有一名監(jiān)事都是東軟醫(yī)療的員工，主管經(jīng)營(yíng)。再加上東軟醫(yī)療是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的形式入股，說(shuō)明他擁有核心技術(shù)，核心技術(shù)加上經(jīng)營(yíng)角色，東軟醫(yī)療持有的股份雖然較少，但更有可能是實(shí)際控制人，盛京金控的角色更像是個(gè)產(chǎn)業(yè)投資人。”施斌慶表示。
那么，神秘的醫(yī)療孵化中心出現(xiàn)的原因是什么？
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，控股公司需納入財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。而參股公司無(wú)論盈虧，均不用納入財(cái)務(wù)報(bào)表。東軟醫(yī)療2018年?duì)I收19.12億元，凈利潤(rùn)為1.69億元。同年?yáng)|軟醫(yī)療因出售知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的5250萬(wàn)元收益約占凈利潤(rùn)的30.77%。此外，2018年，東軟醫(yī)療還獲得了9820萬(wàn)元政府補(bǔ)貼。如果剔除這兩部分收益，東軟醫(yī)療2018年的凈利潤(rùn)則大幅下降，僅余1900萬(wàn)元。
最新《招股書(shū)》顯示，2022年1月，東軟醫(yī)療再度對(duì)孵化中心注資3500萬(wàn)元，持股比例從30%升至38.6%。同時(shí)2021年?yáng)|軟醫(yī)療還向孵化中心進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)產(chǎn)品為IT系統(tǒng)和軟件，費(fèi)用5442萬(wàn)元。
“東軟系”三十而立，資本版圖再擴(kuò)張
東軟集團(tuán)創(chuàng)始人劉積仁是位名副其實(shí)的知識(shí)分子，1955年出生于中國(guó)遼寧，1980年畢業(yè)于東北工學(xué)院計(jì)算機(jī)應(yīng)用專(zhuān)業(yè)，1986年赴美國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)局計(jì)算機(jī)研究院計(jì)算機(jī)系統(tǒng)國(guó)家實(shí)驗(yàn)室留學(xué)，他是我國(guó)培養(yǎng)的第一位計(jì)算機(jī)應(yīng)用專(zhuān)業(yè)博士。
圖片來(lái)源：東軟集團(tuán)官網(wǎng)
自然而然，劉積仁創(chuàng)業(yè)的方向也選擇了計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，于1991年創(chuàng)辦了東軟集團(tuán)，1996年?yáng)|軟集團(tuán)在A股上市，是中國(guó)第一家上市的軟件公司。但近年來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)并不如人意，其股價(jià)最高在2015年6月時(shí)達(dá)到36.31元/股，如今已快跌入個(gè)位數(shù)區(qū)間，截至9月6日?qǐng)?bào)收10.7元/股，總市值132.87億元。
據(jù)東軟集團(tuán)官網(wǎng)介紹，東軟集團(tuán)以軟件技術(shù)為核心，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋智慧城市、醫(yī)療健康、智能汽車(chē)互聯(lián)及軟件產(chǎn)品與服務(wù)。
智能汽車(chē)領(lǐng)域中，東軟集團(tuán)官網(wǎng)顯示，其產(chǎn)品在智能汽車(chē)領(lǐng)域內(nèi)含有智能座艙系統(tǒng)、車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、Sensteer駕駛行為數(shù)據(jù)分析服務(wù)、ADAS高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)等。
2020年?yáng)|軟教育在港上市。截至9月6日東軟教育報(bào)收4.36港元/股，總市值達(dá)28.23億港元（約為人民幣25億元）。
在“東軟系”龐大的資本版圖中，除了東軟集團(tuán)、東軟教育，遞交《招股書(shū)》的東軟醫(yī)療和東軟熙康外，“東軟系”旗下大健康板塊的信息醫(yī)療化平臺(tái)——望海康信也處于上市進(jìn)程中。
望海康信是國(guó)內(nèi)最大醫(yī)院ERP軟件（HERP）供應(yīng)商，積累的醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶數(shù)超過(guò)3000家。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的披露信息，望海康信2020年9月開(kāi)始接受科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，目前已經(jīng)完成第三期輔導(dǎo)。還未遞交《招股書(shū)》。
然而劉積仁商業(yè)版圖不止于此，根據(jù)公開(kāi)資料顯示，劉積仁擔(dān)任法定代表人的企業(yè)為30家，控制的企業(yè)83家，包含金融業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等。
對(duì)于拆分多家子公司上市的行為，劉積仁在接受媒體采訪時(shí)表示，“將進(jìn)一步打造上市公司集群，以此為基礎(chǔ)運(yùn)用好資本市場(chǎng)，構(gòu)建企業(yè)發(fā)展的新生態(tài)。”可以說(shuō)，“東軟系”的資本運(yùn)作核心邏輯，先通過(guò)分拆推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，再進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)東軟集團(tuán)資產(chǎn)的控制。
從1991年創(chuàng)辦東軟集團(tuán)，至今“東軟系”發(fā)展已經(jīng)31年。劉積仁喜歡用“貓有九條命”來(lái)形容一手創(chuàng)立的“東軟系”，如今，進(jìn)入而立之年的“東軟系”開(kāi)始了在資本市場(chǎng)的大布局。你認(rèn)為東軟醫(yī)療、東軟熙康、望海康信能上市成功嗎？歡迎下方留言討論。