引入國資后，美凱龍又迎來阿里巴巴換股入局。
作者 | 盧泳志
編輯丨高巖
(相關(guān)資料圖)
來源 | 野馬財經(jīng)
經(jīng)過一個星期的籌劃，“中國家居零售A+H第一股”美凱龍出售股權(quán)之事有了新進展。
1月13日晚，建發(fā)股份（600153.SH）公告稱，公司計劃收購美凱龍（601828.SH，01528.HK)29.95%的股份，交易對價不超63億元。
來源：建發(fā)股份公告
截至2022年12月31日，美凱龍總股本43.55億股，包括A股36.13億股（占總股本比例82.98%）及H股7.41億股（占總股本比例17.02%）。
資料顯示，紅星控股直接持有美凱龍60.12%股份，紅星控股一致行動人西藏奕盈企業(yè)管理有限公司、車建興、陳淑紅、車建芳等共持有0.43%股份。美凱龍當前的控股股東為紅星控股，實際控制人為車建興。
根據(jù)最新公告，1月13日建發(fā)股份與紅星控股、車建興共同簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，建發(fā)股份擬收購美凱龍29.95%的股份，涉及股份為13.04億股A股股份。
按照目前的股權(quán)比例來看，即便完成收購，紅星控股股份仍高于建發(fā)股份，30%股份并不足令建發(fā)股份成為美凱龍控股股東。
不過 ，公告指出，鑒于紅星控股近三周前已披露減持計劃，擬通過集中競價、大宗交易方式減持美凱龍股份，且紅星控股作為可交換債券的發(fā)行人，名下尚存續(xù)有以美凱龍A股股票預備用于交換的可交換債券，根據(jù)規(guī)定，上述交易可能導致美凱龍的控股股東及實際控制人發(fā)生變更。
值得一提的是，在同一天，美凱龍公告，紅星控股于2019年5月14日面向合格投資者發(fā)行本期債券，標的為公司A股股票，發(fā)行規(guī)模為43.59億元，債券期限為5年。
當日，阿里巴巴作為本期債券的唯一持有人出具了關(guān)于本期債券的《意向函》。根據(jù)該《意向函》，阿里巴巴有意向以8.44元/股的價格行使換股權(quán)利，即通過換股方式取得公司2.48億股A股股票，耗資20.95億元。
業(yè)內(nèi)人士分析指出，從美凱龍母公司紅星控股不停賣股、“斷臂求生”的行動來看，廈門國資建發(fā)股份最終入主國內(nèi)最大家居連鎖賣場只是時間問題。而美凱龍在引入強援后，狀況也會隨之轉(zhuǎn)好。
美凱龍的“阿里往事”
美凱龍和阿里巴巴之間的故事，源于2019年。
當年5月14日，紅星控股面向合格投資者發(fā)行本期債券，標的為美凱龍A股股票，發(fā)行規(guī)模為43.59億元，債券期限為5年。
這筆可轉(zhuǎn)換債券隨即被互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭阿里巴巴全額認購，這是那一年阿里巴巴在家居新零售領(lǐng)域最大的一筆投資。
當時約定，可交換債換股后，阿里巴巴將持有占美凱龍總股本比例10%的股份，同時，阿里巴巴在港股收購紅星美凱龍3.7%的股份。
來源：美凱龍官微
紅星美凱龍家居集團官微當日發(fā)布文章表示，阿里巴巴或?qū)⒁慌e拿下紅星美凱龍超過總股本13.7%的股份，躍升為第二大股東。
一周后的5月24日，雙方在中國杭州市余杭區(qū)簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將在新零售門店建設(shè)、電商平臺搭建、物流倉配和安裝服務商體系、消費金融、支付系統(tǒng)等方面開展戰(zhàn)略合作。
美凱龍表示，公司通過與阿里的戰(zhàn)略合作，可以將阿里在新零售領(lǐng)域先進的經(jīng)營理念與技術(shù)支持引入到公司的家具建材及家居商場的主業(yè)經(jīng)營中來，提升經(jīng)營效益，進一步推動行業(yè)的線上線下的業(yè)務融合。
兩個月后，2019年7月21日，美凱龍公告稱，同意提名增補靖捷擔任第三屆董事會非執(zhí)行董事，提名徐宏擔任非執(zhí)行董事及戰(zhàn)略與投資委員會委員。
在此之前，美凱龍有6名董事，隨著阿里巴巴兩名副總裁加入，董事人數(shù)將變成8人，阿里巴巴占1/4董事席位，話語權(quán)得到進一步提升，雙方的融合大幕正式拉開。
2022年3月10日，美凱龍發(fā)布公告稱，擬提名增補阿里巴巴集團天貓產(chǎn)業(yè)發(fā)展和運營中心總裁楊光先生擔任公司第四屆董事會非執(zhí)行董事。
在當年2月發(fā)布的公告中，美凱龍已宣布提名增補阿里巴巴集團戰(zhàn)略投資部董事總經(jīng)理胡曉女士擔任公司第四屆董事會非執(zhí)行董事。
來源：罐頭圖庫
除此之外，近年來雙方的合作一直在持續(xù)。最近一次，2022年10月10日，美凱龍2022“天貓雙11全球狂歡季KO大會”在紅星美凱龍位于上海虹橋的集團總部正式啟動。
在天貓雙11這個全球最具影響力的營銷IP舞臺上，線上零售“一哥”阿里巴巴與線下家居零售“一哥”美凱龍又一次并肩站在了一起。
無論是人事調(diào)整，還是營銷合作，都意味著美凱龍和阿里巴巴在進一步融合，而本次阿里巴巴換股入局將進一步釋放更大的效能。
坐擁地產(chǎn)“黑馬”，化身白衣騎士
一邊是引入強援阿里巴巴，一邊是即將迎來國資入主，足以看出車建新“自救”的決心。
本次接盤的建發(fā)股份于1998年6月由建發(fā)集團獨家發(fā)起設(shè)立并在上交所掛牌上市。目前，建發(fā)集團持有建發(fā)股份45.13%股權(quán)，是其第一大股東，而建發(fā)集團的實際控制人是廈門市國資委。
建發(fā)集團旗下主要經(jīng)營企業(yè)有建發(fā)股份公司、建發(fā)房地產(chǎn)集團、聯(lián)發(fā)集團、建發(fā)旅游集團、廈門會展集團、建發(fā)醫(yī)療公司、建發(fā)城服公司、建發(fā)新興投資公司等。
另外，建發(fā)集團還擁有建發(fā)股份、建發(fā)合誠2家A股上市公司，以及建發(fā)國際、建發(fā)物業(yè)、森信紙業(yè)3家H股上市公司，并投資參股君龍人壽保險、廈門航空等企業(yè)。
來源：愛企查
目前，建發(fā)股份擁有兩大業(yè)務：房地產(chǎn)和供應鏈運營。其中，建發(fā)房產(chǎn)在2022年成為地產(chǎn)行業(yè)“黑馬”。據(jù)克而瑞發(fā)布的《2022 年中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售 TOP200 排行榜》顯示，建發(fā)房產(chǎn)以1703.2億元銷售額位列第十位。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，建發(fā)房產(chǎn)營業(yè)收入分別為3372.39億元、4329.49億元、7078.44億元，年平均復合增長率為44.88%。
在地產(chǎn)行業(yè)遇冷的情況下，再疊加疫情等多種因素影響，建發(fā)房產(chǎn)能保持如此迅猛的增長態(tài)勢，這和其母公司建發(fā)股份密不可分。
2016年至2021年，建發(fā)股份營收由2168億元增至7078億元，歸母凈利潤由33.3億元增至61億元。2022年前三季度，實現(xiàn)營收5646億元，同比增長19.8%；歸母凈利潤35.8億元，同比增長5.7%。
不過，當下建發(fā)房產(chǎn)依然采取“一手拿地，一手融資”的發(fā)展邏輯，在其規(guī)模快速增長的背后，建發(fā)股份的負債也在持續(xù)攀升。
2022年前三季度，建發(fā)股份的流動負債總額較2021年末的3562.35億元增長至4973.1億元。其中，短期借款由2021年末的89.99億元升至248.17億元；應付票據(jù)由2021年末的207.02億元增至446.74億元。
來源：Wind
和地產(chǎn)業(yè)務相比，建發(fā)股份的供應鏈運營業(yè)務對營收的貢獻更大。2022年上半年，該業(yè)務收入規(guī)模達到3393億元，營收占比達92.85%。但供應鏈運營業(yè)務毛利率僅為1.9%，而其房地產(chǎn)業(yè)務毛利率為15.72%。
盡管如此，在復雜的國際局勢和國內(nèi)疫情的影響下，依然出現(xiàn)了大宗商品的價格波動，進而影響行業(yè)景氣度，這些都容易影響公司的營收和利潤。
因此，在兩大業(yè)務之外，建發(fā)股份已經(jīng)在思考如何推動業(yè)務構(gòu)成更加多元化，建立更多支撐點。
業(yè)內(nèi)人士指出，以美凱龍在家居流通領(lǐng)域的地位和資源優(yōu)勢，在得到足夠的資金補充后，其發(fā)展前景值得被“新東家”看好。因此，美凱龍的家居賣場業(yè)務具備成為其補位的第三大業(yè)務模塊的潛質(zhì)。
對美凱龍影響幾何？
美凱龍由車建興一手創(chuàng)辦，并于2015年率先在港交所上市。2018年，美凱龍又成功登陸A股市場，成為國內(nèi)首家“A+H”上市公司。
作為國內(nèi)家居行業(yè)的領(lǐng)軍人物，車建新也曾試圖跨界地產(chǎn)、家裝領(lǐng)域。2008年，美凱龍曾以2.53億元獲得金科股份(000656.SZ)6%股權(quán)，成為第一個戰(zhàn)略投資者。
2009年，車建新創(chuàng)辦紅星地產(chǎn)，進軍地產(chǎn)領(lǐng)域。2018年，紅星地產(chǎn)正式宣布向千億房企進發(fā)；2020年4月，車建新以47億元接盤融創(chuàng)出售的金科11%股份，逆勢擴張地產(chǎn)業(yè)務。
來源：罐頭圖庫
然而，為降低負債率，補充現(xiàn)金流，車建新開始瘦身。2021年7月，以40億元的價格出售紅星地產(chǎn)70%股權(quán)。
除此之外，紅星控股還將旗下7家物流子公司以23.12億元出售給遠洋資本；將美凱龍物業(yè)80%股權(quán)以近7億元價格被轉(zhuǎn)讓給旭輝控股。
受疫情和上游房地產(chǎn)低迷影響，紅星美凱龍近年來的日子也不好過。創(chuàng)始人車建興為了拯救公司，也在不斷出售股權(quán)套現(xiàn)。
在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，美凱龍曾披露過控股股東的減持計劃。
2022年12月26日，美凱龍公告，紅星控股及其一致行動人西藏奕盈，擬合計減持最高不超過3.41%的股份。按公告當天股價估算，兩者合計套現(xiàn)金額不過7億元。
根據(jù)紅星控股2022年上半年合并資產(chǎn)負債表，報告期紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億元、總負債1229.18億元。而美凱龍方面，2022年前三季度，凈流入39.76億元，與2021年同期的47.74億元相比減少7.98億元。
來源：Wind
另外，不久前，2022年12月23日，武漢市裝飾建材家居發(fā)展商會布《告紅星美凱龍賣場通知書》顯示，商會各品牌一致商定，決定美凱龍武漢五大賣場自12月24日開始統(tǒng)一關(guān)停店面，不再營業(yè)。
據(jù)“界面新聞”報道，武漢商場方面已經(jīng)和武漢市裝飾建材家居發(fā)展商會達成了基本共識，商戶已正常營業(yè)。
之后，安徽阜陽紅星美凱龍、居然之家商戶要求降租免租。據(jù)網(wǎng)傳視頻顯示，商戶在賣場門口舉起橫幅、集體喊出口號：“員工要生活、企業(yè)要生存，強烈要求紅星減租降費。”
投融資專家許小恒表示，上市公司控股股東面臨流動性危機，實控人轉(zhuǎn)讓控制權(quán)也是無奈之舉，如果接盤方實力雄厚，對于上市公司而言也算是利好。
來源：罐頭圖庫
不過本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對美凱龍和賣場商戶而言是一件好事。如果紅星控股資金鏈斷裂，會有一大批商戶的生存受到影響。
截至2022年12月31日，美凱龍共經(jīng)營94家自營商場、284家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營8家家居商場。此外，公司以特許經(jīng)營方式授權(quán)57家特許經(jīng)營家居建材項目，包括476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。
作為中國家居建材流通商巨頭，美凱龍還參投了歐派家居、箭牌家居、森鷹窗業(yè)、慕思股份、億田智能、中旗新材、麒盛科技等多家家居產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。
雖然美凱龍面臨資金鏈問題，但連鎖型家居賣場仍然存在優(yōu)質(zhì)的“零售場”價值，依然是家居建材行業(yè)必要的流通渠道。同時美凱龍許多賣場占據(jù)優(yōu)越的地理位置，具備較高的商業(yè)地產(chǎn)價值。
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