先定低目標，再拿走分成大頭，王承輝家族“如意算盤”能實現嗎？
(資料圖)
作者 | 張凱旌
編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財經
“自己已經占股將近50%了，還給自己和家屬搞股權激勵”“這一家族企業無格局”……股吧中，遠翔新材（301300.SZ）引發了股民們的強烈不滿，而原因還要追溯到此前公司發布的2023年限制性股票激勵計劃（草案）。
該計劃擬向包括遠翔新材董監高在內的37名對象授予限制性股票總計130萬股，占總股本的2.03%。其中公司董事長王承輝、其子王芳可、其兄弟王承日三人合計將拿到授予總量的27.2%，且授予條件中包含的業績目標，竟然還出現了低于現有業績的情況。
5月15日，深交所下發關注函，針對該計劃的授予條件以及王承輝、王芳可獲授股票數量的合理性進行了質疑。
遠翔新材隸屬材料化工行業，其主業緊緊圍繞二氧化硅的生產、銷售展開。公司去年剛剛在創業板上市，但股價卻是“上市即巔峰”，自上市首日至今年5月16日跌幅達45.45%，最大回撤近60%。
遠翔新材為何沒受到資本市場的青睞？王承輝家族在公司股價低點拿出這樣一份激勵方案，能順利通過嗎？
想給實控人發股票？監管出手了
在關注函中，深交所首先提出的問題是有關遠翔新材這份股票激勵計劃中的業績考核目標。
具體而言，遠翔新材設置了考核目標A和考核目標B，其中每個目標都分為三個考核年度，B的標準是A的80%，如果公司只完成B未達到A，則激勵股份數量也會打八折。
想要達成目標B，遠翔新材需要在2023年產品銷量增速高于16%或凈利潤高于4800萬元；2024年相較2022年產品銷量增速高于32%或凈利潤高于6400萬元；2025年相較2022年產品銷量增速高于64%或凈利潤高于8000萬元。
2022年，遠翔新材的凈利潤為5326.23萬元，而這還是在同比下降30.71%的情況下實現的數據。2020年和2021年，公司凈利潤分別為6561.88萬元、7687.01萬元。
如果按照目標B的實現程度，那么遠翔新材2023年的凈利潤還將繼續下降，且直到2025年，相比2021年也基本是原地踏步。這樣的激勵計劃，能否真正激勵管理層還是個問題。
香頌資本董事沈萌認為，以較低目標給關系人股權激勵，雖然表面上都合規，但實際上是用鴕鳥心態謀取私利，會在二級市場造成外部投資者對上市公司和大股東降低信心，因為這類操作都是變相削弱外部股東的權益基礎。
此外，激勵對象也是深交所關注的重點。如果目標實現順利，遠翔新材實控人王承輝、王芳可父子將合計拿到占激勵總額18.84%的股份。王承輝持股比例本就高達47.23%，如果再加上父子以及兄弟王承日的激勵部分，王承輝家族的持股比例將升至47.78%。
來源：遠翔新材公告
王承輝是董事長，王承日是總經理，王芳可是副董事長兼副總經理。從職務上看，三人確實在公司高位，但其對公司真正的貢獻程度，卻存在質疑空間。畢竟早在登陸創業板之前，王芳可與王承日出現在公司多項核心技術專利發明人名單的情況就曾受到關注。
公開履歷顯示，王芳可現年34歲，本科學的是家具與室內設計，畢業后曾當過兩年的豐田汽車銷售，隨后就進入了遠翔新材任職。
而王承日本科學的則是漢語言文學教育，在進入遠翔新材前的24年里，主要的工作是學校的華文教師，以及機械貿易、房地產和音響公司的銷售經理。
沒有化工背景的兩人，卻12次出現在發明專利的發明人名單中，其中6項為核心技術對應專利。如“一種高抗黃變白炭黑（沉淀法二氧化硅）的生產方法”“一種超級絕熱材料用二氧化硅的制備方法”“一種高吸附效率啤酒防混濁劑用二氧化硅的生產方法”等。
在此背景下，深交所要求遠翔新材說明王承輝和王芳可獲授限制性股份的依據，與貢獻程度的匹配性，是否存在利益輸送的情形。
值得注意的是，遠翔新材近一段時間的業績表現并不好，2022年營收凈利雙降，今年一季度延續了業績的頹勢。公司股價也一路從上市之初最高的68.5元/股，跌至如今的29.96元/股。
而此次限制性股票激勵授予的具體價格則是15.11元/股，只有現價的一半。這一點也遭到了不少股民的“集火”，被吐槽是在“圈錢”。
來源：股吧
上市即巔峰，遠翔新材還能翻盤嗎？
與遠翔新材業績形成鮮明對比的是整個二氧化硅行業的狀況。
二氧化硅被稱為“工業味精”，用途廣泛。其中沉淀法二氧化硅又是最主要的類型，下游包括橡膠、輪胎、飼料、牙膏、涂料等多領域。
來源：信達證券研報
目前，遠翔新材生產的沉淀法二氧化硅產品主攻硅橡膠中的高溫硫化硅橡膠（HTV）領域，去年硅橡膠用二氧化硅為公司帶來的收入占總營收的96.45%。
SAGSI（全國硅產業綠色發展戰略聯盟）預計，2022-2026年，HTV產量復合增長率將達到12.7%。另外，光伏、新能源、超高壓和特高壓電網建設、智能穿戴材料等新興產業的發展都為有機硅提供了新的增長點。
受此影響，2022年多家二氧化硅上市公司的業績都迎來了正向增長。如主攻輪胎、飼料添加劑領域的確成股份（605183.SH），營收同比增16.2%，凈利潤同比增26.79%；主攻牙膏的金三江（301059.SZ），營收、凈利分別同比增37.7%、30.51%。
行業仍有較大的發展空間，可遠翔新材的業績卻走上了下坡路。
一方面，雖然都是專注二氧化硅領域，但不同應用實則差異很大。信達證券研報中，將二氧化硅產品由底層到頂層分為6個層次，越靠近頂層平均單價越高，而遠翔新材做的則是中下層的生意。2018年至今年一季度，公司毛利率已經從38.67%降到了18.68%。
來源：信達證券研報
公司業務范圍有多大，除了單價之外，還受產能影響。上圖中，確成股份做的是比遠翔新材更靠近底層的生意，但截至2021年，其產能達33萬噸，遠超遠翔新材的5.6萬噸。
而產能則在一定程度上與不同應用的消費量，即使用的人群基數有關。2020年，我國沉淀法二氧化硅消費結構中，輪胎占比37.08%，位居第一；其次是鞋類，占比28.67%，其他橡膠制品、獸藥飼料、牙膏、涂料分別占11%、10%、3.2%、3%左右。
在此背景下，遠翔新材主攻的二氧化硅應用領域，既不占單價優勢，也不占人群基數的優勢。
另一方面，行業長期的增長并不能免除對公司短期的擾動。無論是在《招股書》還是年報中，遠翔新材都強調了原材料價格波動給公司業績帶來的風險。而從營收結構來看，目前遠翔新材盡管布局了PE蓄電池隔板、絕熱材料、消光劑等領域，但仍有超96%的營收來自硅橡膠領域，產品結構的單一會放大公司在面對原材料價格波動時受到的影響。
以遠翔新材大量采購的硫酸為例，2022年上半年其平均價格為867.45元/噸，下半年就降至451.94元/噸。
于是繼2022年業績萎靡后，遠翔新材今年延續了這一狀態。一季度，公司營收同比下降14.19%，凈利潤則同比下降40.85%，僅為825.77萬元。對此，公司在回應投資者時表示，一季度業績下滑主要受有機硅行業整體低迷所影響，下游制品出口減少，產品售價處于低位。
有觀點認為，受近兩年上游瘋狂擴產，市場持續處于產能過剩需求放緩狀態的影響，有機硅行業可能在短期內難以擺脫低迷的局面。而這或許也是王承輝家族制定低目標的原因之一。
但也正是在這樣的困難時期，才更能體現實控人對一家公司的意義。“大股東應該在經營層面給出更積極可行的業務增長方案，單純的激勵并不必然會改善業績。”沈萌表示。
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