自今年3月以來(lái)，日元就開啟了跌跌不休的貶值模式。截至發(fā)稿，美元兌日元突破前期創(chuàng)下的年迄今高點(diǎn)，創(chuàng)1998年以來(lái)新高，報(bào)136.91，而人民幣兌日元報(bào)20.44，闖過20大關(guān)。
日元連續(xù)貶值，同時(shí)日債市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，引發(fā)了全球市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，甚至有“新一輪亞洲金融風(fēng)暴可能出現(xiàn)”的討論。同時(shí)美股市場(chǎng)上，2倍做空日元ETF $YCS 年內(nèi)走高，截至本周二收盤，該ETF年內(nèi)累計(jì)漲幅已達(dá)37.84%。
(資料圖)
究竟此次日元為何持續(xù)貶值？影響多大，后市走向如何？美股市場(chǎng)上又有哪些標(biāo)的可以關(guān)注呢？
如上圖美元兌日元行情圖所示，日元在年內(nèi)5月曾有一波小幅反彈，但從五月末進(jìn)入六月之后，日元繼續(xù)走弱至刷新24年以來(lái)新低。
日元為何月內(nèi)再度走貶？
平安證券首席經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，四重因素令日元在六月內(nèi)繼續(xù)走弱：
1）通脹壓力，國(guó)際油價(jià)持續(xù)攀升，令“輸入性通脹”壓力卷土重來(lái)。日本5月核心CPI上漲2.1%，連續(xù)兩個(gè)月高于日本央行的目標(biāo)。
2）利率壓力，6月以來(lái)截至22日的16個(gè)交易日中，10年日債利率收盤價(jià)有12個(gè)交易日高于0.25%，即頻繁高出央行收益率曲線控制目標(biāo)上限，6月（截至22日）均值達(dá)0.255%，高出5月均值1.1個(gè)基點(diǎn)。
3）經(jīng)濟(jì)影響，日本外貿(mào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，日本5月貿(mào)易逆差擴(kuò)大至2.38萬(wàn)億日元，為有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的歷史第二高位。
4）美債方面，在5月美國(guó)CPI意外大超預(yù)期之后，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期升溫，10年期美債與日債利差走闊，吸引套息資金進(jìn)一步拋售日元，加劇了日元的貶值。
在日元持續(xù)貶值的同時(shí)，日債市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。本月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期驟然升溫之時(shí)，日本市場(chǎng)一度上演“股、匯、債”三殺。
風(fēng)波背后，日本央行維持寬松貨幣政策引發(fā)了廣泛的市場(chǎng)爭(zhēng)議。美聯(lián)儲(chǔ)在本月祭出了1994年以來(lái)最大幅度的加息，不少全球其他主要央行紛紛跟上收緊的步伐。但日本央行表示“不跟”，維持超寬松貨幣政策，令市場(chǎng)一片嘩然。
本周一最新消息顯示，日本央行6月購(gòu)買了創(chuàng)記錄的14.8萬(wàn)億日元國(guó)債，為了維持收益率曲線控制（YCC）政策，日本央行頻頻出手，當(dāng)前其持有的日本國(guó)債份額已超過50%。
高盛對(duì)此表示，日本央行未來(lái)將繼續(xù)捍衛(wèi)其YCC政策，而這種態(tài)度帶來(lái)的市場(chǎng)混亂將越來(lái)越明顯。
回看歷史，日元貶值曾是1997年亞洲金融風(fēng)暴的導(dǎo)火索之一。此輪日元日債風(fēng)波會(huì)否引發(fā)新一輪亞洲金融風(fēng)暴？當(dāng)前市場(chǎng)的看法偏向樂觀。
平安首經(jīng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)在亞洲的影響力不如從前，同時(shí)亞洲其他地區(qū)或有更強(qiáng)能力完成“自我救贖”，以抵抗日本金融市場(chǎng)的沖擊。
招銀國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉丙南在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)表示，現(xiàn)在的情況跟1997年時(shí)非常不同，預(yù)計(jì)當(dāng)前日元貶值不會(huì)引發(fā)亞洲新一輪系統(tǒng)性金融危機(jī)。
這輪日元、日債風(fēng)波還將持續(xù)多久以及日本央行何時(shí)轉(zhuǎn)變寬松態(tài)度，是眼下市場(chǎng)各方熱烈關(guān)注的話題。
此前成功預(yù)測(cè)2008年金融危機(jī)的“末日博士”魯比尼，在上周提出，日元貶至140將成為日本央行轉(zhuǎn)變的時(shí)點(diǎn)。他認(rèn)為，若日元進(jìn)一步下跌至140，日本央行將不得不進(jìn)行政策調(diào)整，放棄零利率政策等超寬松貨幣政策。
平安首經(jīng)團(tuán)隊(duì)在其研報(bào)中表示，當(dāng)前很難說日元和日債市場(chǎng)波動(dòng)已經(jīng)告一段落。市場(chǎng)仍然面臨日本國(guó)內(nèi)通脹和全球通脹的矛盾，日本央行與市場(chǎng)的矛盾，以及美國(guó)“滯脹”與“衰退”的矛盾。該團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)于后市演繹，最樂觀的清醒為美國(guó)和全球通脹開始回落，又或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力變大，使得美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期得以緩和，在這樣的環(huán)境下，日元和日債的波動(dòng)性可能會(huì)減小。
高盛則認(rèn)為，雖然日本央行強(qiáng)調(diào)對(duì)日元大幅貶值持謹(jǐn)慎態(tài)度，但從日本央行行長(zhǎng)黑田東彥的態(tài)度來(lái)看，似乎仍認(rèn)為日元貶值對(duì)整體經(jīng)濟(jì)有利。更早些時(shí)候，德意志銀行分析師George Saravelos曾警告，日本央捍衛(wèi)YCC政策，可能造成金融市場(chǎng)“戲劇性”的波動(dòng)，令日元徹底失去基本面的估值錨點(diǎn)。
這一輪日元、日債風(fēng)波中，除了國(guó)債市場(chǎng)，美股市場(chǎng)上還有不少相關(guān)ETF可以關(guān)注，如上文提到的2倍做空日元ETF $YCS ，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過37%。
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值得一提的是，上圖中的ETF均有對(duì)應(yīng)的做多/做空的期權(quán)，更多期權(quán)知識(shí)戳看：
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