來自數(shù)據(jù)寶的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日收盤，在科創(chuàng)板掛牌的427家上市公司中，最新收盤價較發(fā)行價出現(xiàn)溢價的有307家，最新收盤價較發(fā)行價出現(xiàn)折價（即破發(fā)）的有120家。這表明，按最新收盤價測算，科創(chuàng)板個股破發(fā)占比28.10%。一個板塊有近三成個股出現(xiàn)破發(fā)，實屬罕見，但不幸卻是事實。
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目前資本市場多層次架構(gòu)中，除了滬深主板外，還有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板（含北交所），以及區(qū)域性股權(quán)交易市場。其中，科創(chuàng)板是非常重要的一個板塊，其在資本市場中的地位也是不言而喻的。科創(chuàng)板不僅實行更加包容的上市制度，還開啟了注冊制試點，且進(jìn)行了多項制度創(chuàng)新（如差異化交易制度）。
科創(chuàng)板近三成個股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，個人以為是多種因素合力作用下的結(jié)果。發(fā)行價格高無疑是不容回避的重要原因。科創(chuàng)板某些新股高價高市盈率發(fā)行的現(xiàn)象較為突出，超百元的發(fā)行價格，超百倍的發(fā)行市盈率，在科創(chuàng)板不是什么新鮮事。發(fā)行價格越高，破發(fā)的風(fēng)險越大。近三成個股破發(fā)，高價發(fā)行無疑是“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>
其次，科創(chuàng)板新股估值困難亦是不可忽視的因素。科創(chuàng)板定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，掛牌企業(yè)具備新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)等方面的特點，對其進(jìn)行準(zhǔn)確的估值難度較大。一旦新股IPO時估值過高，掛牌后將存在破發(fā)的風(fēng)險。
其三，市場行情與個股質(zhì)地的影響。自2021年8月份上摸階段性高點以來，科創(chuàng)50指數(shù)開始步入調(diào)整之旅，期間最大跌幅近五成。幅度如此之大，對市場產(chǎn)生的殺傷力是不言而喻的。傾巢之下，沒有個股能幸免。盡管近期股市出現(xiàn)反彈，但反彈幅度有限。個股出現(xiàn)破發(fā)，與上市公司質(zhì)地同樣關(guān)系密切。業(yè)績與成長性佳的個股，往往會受到資金的追捧；反之，會遭遇市場用“腳”投票。
此外，由于實行投資者適當(dāng)性管理制度，投資科創(chuàng)板受到一定的限制。與滬深主板相比，科創(chuàng)板開戶人數(shù)明顯要少得多。這既會影響到該板塊的交投活躍度，也會對個股股價產(chǎn)生間接的影響。畢竟，對于A股這個資金推動型的市場而言，資金在其中發(fā)揮著非常重要的作用。
盡管如此，個人以為科創(chuàng)板出現(xiàn)大面積破發(fā)現(xiàn)象，根源在于承銷商的定價能力。科創(chuàng)板雖然實行市場化發(fā)行，但承銷商對于發(fā)行價格卻握有一定的話語權(quán)。其對于發(fā)行人的行業(yè)同期、發(fā)展前景、市場、經(jīng)營等多方面的認(rèn)識程度，往往會對定價產(chǎn)生重大影響。客觀上講，這也是承銷商定價能力的體現(xiàn)。
承銷商定價能力，既與自身利益息息相關(guān)，與新股是否會破發(fā)相關(guān)，也與中簽投資者以及二級市場投資者的利益相關(guān)聯(lián)。因此，提升承銷機(jī)構(gòu)的新股定價能力，是非常重要的。
與此同時，提升券商項目篩選能力同樣不可或缺。目前科創(chuàng)板已出現(xiàn)2家披“星”戴“帽”的公司，分別為*ST恒譽、*ST紫晶。由于科創(chuàng)板實行承銷商跟投制度，且跟投股份有24個月的鎖定期，如果券商項目篩選能力不足，發(fā)行人上市后股價大幅下跌，不僅會傷及跟投的券商，也會傷及其他投資者。從現(xiàn)實案例看，跟投出現(xiàn)虧損的券商不在少數(shù)，這也對券商項目篩選能力敲響了警鐘。
個人以為，科創(chuàng)板近三成個股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，有必要引起市場的高度關(guān)注。雖然科創(chuàng)板新股的發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏由市場決定，但承銷商的定價能力同樣重要。對于科創(chuàng)板的承銷機(jī)構(gòu)而言，既要提高新股的定價能力，也要提高項目篩選能力，且兩者缺一不可。否則，除了發(fā)行人之外，不會有其他的贏家。