不管全球股市投資者遭遇了什么樣的困難，其他市場(chǎng)的情況更糟，單憑這一點(diǎn)可能就足以讓股市暫時(shí)繼續(xù)反彈。
在烏克蘭局勢(shì)的最初沖擊以及它對(duì)全球大宗商品供應(yīng)造成的破壞之后，股市在創(chuàng)紀(jì)錄的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)了。自2020年以來(lái)，股市抵御了連續(xù)幾波新冠病毒大流行。現(xiàn)在，又拒絕被債券市場(chǎng)上全球經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的不祥征兆嚇倒。
最新一輪反彈的部分原因在于難以撼動(dòng)的“逢低買(mǎi)入”交易模式。但隨著“猖獗”的通脹擠壓需求、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及各國(guó)央行希望最終結(jié)束過(guò)度寬松的貨幣政策，對(duì)股市目前必須攀升的擔(dān)憂之墻正變得越來(lái)越高。
盡管所有這些都意味著企業(yè)利潤(rùn)將遭受打擊，但股市可能仍有理由，尤其是因?yàn)榭晒┻x擇的投資渠道稀缺。
花旗集團(tuán)策略師羅伯特?巴克蘭在周五的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“由于現(xiàn)金和債券的實(shí)際收益率為負(fù)，盡管基本面不斷惡化，投資者仍傾向于在全球股市逢低買(mǎi)入。”
3月份的反彈支持了這一觀點(diǎn)。雖然第一季度是自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)全球股市表現(xiàn)最差的一個(gè)季度，但實(shí)際上上個(gè)月已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇。事實(shí)上，一項(xiàng)衡量歐元區(qū)大型股波動(dòng)性的指標(biāo)顯示，俄烏沖突引發(fā)的暴跌是本世紀(jì)迄今為止時(shí)間最短的市場(chǎng)崩盤(pán)。
蘋(píng)果公司剛剛經(jīng)歷了近20年來(lái)最長(zhǎng)時(shí)間的上漲，美國(guó)股市在3月下半月的漲幅接近10%。即使是在地緣政治危機(jī)的中心歐洲，斯托克600指數(shù)也已經(jīng)收復(fù)了俄烏沖突蘭后的最初損失。
“牛市不會(huì)悄然而去。畢竟，它們已經(jīng)從過(guò)去幾年的許多其他危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)了，”倫敦IG Group首席市場(chǎng)分析師克里斯?比徹姆表示。“舊習(xí)慣也很難改掉——‘逢低買(mǎi)入’可能會(huì)遭到很多人的嘲笑，但這是一個(gè)合理的策略。”
債券的損失
這種反彈在一定程度上要?dú)w功于最近世界上另一種主要資產(chǎn)類(lèi)別的暴跌。通脹飆升，以及各國(guó)央行日益急于遏制通脹的緊縮舉措，引發(fā)了債券市場(chǎng)的擠兌。
通貨膨脹也在吞噬銀行存款，抵押貸款利率也在上升，使得可供分配資金的地方越來(lái)越少。
道富環(huán)球市場(chǎng)高級(jí)策略師馬里賈·維特馬內(nèi)表示：“第一季度對(duì)股市來(lái)說(shuō)是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的季度，對(duì)債券來(lái)說(shuō)更是如此。”“如果你是一個(gè)絕對(duì)的投資者，你需要把錢(qián)放在某個(gè)地方，在我看來(lái)，股票比其他資產(chǎn)類(lèi)別安全得多。”
散戶可能也在最近的上漲中發(fā)揮了作用。期權(quán)市場(chǎng)顯示，曾幫助推動(dòng)去年股市強(qiáng)勁上漲的國(guó)內(nèi)交易員已重新開(kāi)始買(mǎi)入。一個(gè)衡量23個(gè)零售模因故事的關(guān)鍵指標(biāo)，正上升到讓人想起之前投機(jī)泡沫的水平。
美方揚(yáng)言：不會(huì)對(duì)中國(guó)放松另一股力量則更為技術(shù)性，較少受到有關(guān)烏克蘭和大宗商品的全球頭條新聞的影響。所謂的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金或管理期貨賬戶等市場(chǎng)參與者在價(jià)格上漲和波動(dòng)性降低的情況下重新調(diào)整頭寸，將大量資金投入市場(chǎng)。
野村跨資產(chǎn)策略部門(mén)董事總經(jīng)理Charlie McElligott表示，“在過(guò)去六個(gè)月的去杠桿化經(jīng)歷后，對(duì)空頭的系統(tǒng)性策略回補(bǔ)和多頭的重新配置，意味著強(qiáng)勁的買(mǎi)入沖動(dòng)。”
他估計(jì)，這類(lèi)投資者在過(guò)去一個(gè)月購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)610億美元的股票期貨。
曲線反演
說(shuō)到負(fù)面的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，摩根大通的策略師和其他一些人都認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債收益率曲線最近出現(xiàn)倒轉(zhuǎn)，并不意味著麻煩迫在眉睫。即使這些預(yù)兆最終被證明是正確的，通常也會(huì)有很長(zhǎng)的滯后，巴克萊銀行指出，在這期間，股票通常會(huì)上漲。
投資者不相信短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)衰退的原因之一是，美國(guó)強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)。此外，消費(fèi)者在疫情期間的儲(chǔ)蓄以及企業(yè)穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表也為股票回購(gòu)提供了資金。
與此同時(shí)，入侵后的能源價(jià)格沖擊已有所緩解。歐洲不愿對(duì)俄羅斯能源行業(yè)實(shí)施制裁，以及美國(guó)計(jì)劃釋放石油儲(chǔ)備，幫助緩解了危機(jī)，使油價(jià)回落至每桶100美元左右。
對(duì)于那些相信反彈有希望的人來(lái)說(shuō)，問(wèn)題是該買(mǎi)什么。
Jabre capital Partners創(chuàng)始人賈布里說(shuō)，他的多資產(chǎn)對(duì)沖基金正專(zhuān)注于大宗商品類(lèi)股和金融類(lèi)股。
瑞銀全球財(cái)富管理（UBS Global Wealth Management）在能源、食品、數(shù)據(jù)和氣候領(lǐng)域看到了機(jī)遇，這些領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗趯?duì)安全和穩(wěn)定的重新關(guān)注。對(duì)于高盛團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，投資者必須尋找“能夠創(chuàng)新、顛覆、實(shí)現(xiàn)和適應(yīng)”的單個(gè)公司，而不是玩成長(zhǎng)型對(duì)價(jià)值型的游戲，并關(guān)注利潤(rùn)率。
不過(guò)，兩家公司都表示，就整體市場(chǎng)而言，上漲空間有限。美國(guó)銀行的團(tuán)隊(duì)甚至警告說(shuō)，最近的反彈是一個(gè)熊市陷阱。
對(duì)沖基金Argonaut Capital Partners的負(fù)責(zé)人巴里?諾里斯（Barry Norris）對(duì)此表示贊同，他表示，在基本面進(jìn)一步惡化且缺乏估值支撐的情況下，本輪反彈提振了很多股票。
他表示：“我們正處于熊市的早期階段，今年夏天我們將看到新的低點(diǎn)。”