本報告導(dǎo)讀：
22年鋼材需求韌性較強(qiáng)，穩(wěn)增長將助力需求修復(fù)，板塊將迎來修復(fù)行情。我們認(rèn)為碳中和是工業(yè)品未來5-10年的重大主題，21年鋼鐵產(chǎn)能周期基本結(jié)束，板塊新周期開啟。
摘要：
“穩(wěn)增長”助力鋼 材需求修復(fù)。上周五大品種鋼材社庫降35.97 萬噸、廠庫升28.69 萬噸，總庫存降7.28 萬噸；其中螺紋鋼社庫降22.85 萬噸、廠庫升15.47 萬噸，熱軋社庫降5.16 萬噸、廠庫升4.82 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量962.08 噸，降39.62 萬噸。近期疫情多點爆發(fā)，各地鋼廠發(fā)貨及物流運輸受到不同程度影響，短期旺季下游需求回升受不利影響。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，22 年前兩月累計基建投資（不含電力）同比增速8.1%，較21 年全年同比增速升7.7 個百分點；累計制造業(yè)投資同比增速20.9%，較21 年全年同比增速升7.4 個百分點，在“穩(wěn)增長”政策背景下，基建、工業(yè)投資均超市場預(yù)期。后期隨著“穩(wěn)增長”繼續(xù)發(fā)力，鋼材需求有望逐漸邊際回暖。低估值、高分紅，疊加行業(yè)競爭格局優(yōu)化，板塊機(jī)會凸顯。
上周五大品種鋼材周產(chǎn)量954.8 萬噸，較前一周環(huán)比升19.4 萬噸，較去年同期同比降7%。上周全國247 家鋼廠高爐開工率78.91%，較前一周升8.06 個百分點；全國電爐開工率67.95%，較前一周升1.28 個百分點。
據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2 月全國粗鋼產(chǎn)量15796 萬噸，同比降10%；全國粗鋼日均產(chǎn)量267.73 萬噸，同比降9.7%。短期來看，電力設(shè)備行業(yè)：工信部引導(dǎo)鋰電上游保供穩(wěn)價 歐盟碳關(guān)稅落地電力設(shè)備行業(yè)：工信部引導(dǎo)鋰電上游保供穩(wěn)價 歐盟碳關(guān)稅落地基于“穩(wěn)增長”及3.15 限產(chǎn)放開，鋼材供給將邊際回升。但中長期來看，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的要求仍將延續(xù)，鋼鐵產(chǎn)量增長空間有限，行業(yè)長周期景氣的邏輯并未改變。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為414、174 元/噸。從成本端來看，短期考慮到俄烏沖突、鋼廠復(fù)產(chǎn)等因素，我們認(rèn)為鋼廠利潤將有所承壓。但全年來看，預(yù)計22 年四大礦山及非主流礦鐵礦增量約4000 萬噸，且港口庫存仍處于較高位水平，因此我們預(yù)期后期鐵礦價格中樞將重回合理區(qū)間；同時在焦炭、焦煤方面，考慮到“保供”政策延續(xù)，我們認(rèn)為供給端最差的情況已經(jīng)過去?？傮w來看，我們預(yù)期鋼廠成本端壓力有望逐漸好轉(zhuǎn)，后期鋼廠利潤將逐步回升。
維持“增持”評級。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光，寶鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、新鋼股份等；受益制造業(yè)升級與進(jìn)口替代，推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材；撫順特鋼、廣大特材等待業(yè)績拐點。新材料方面，受益電爐鋼占比上升，推薦石墨電極龍頭方大炭素，受益液流電池儲能發(fā)展，推薦龍頭攀鋼釩鈦，碳酸鋰價格維持高位，推薦轉(zhuǎn)型鋰電標(biāo)的永興材料，看好稀土礦龍頭包鋼股份，同時看好羰基鐵粉龍頭悅安新材；地下管廊及管道建設(shè)迎來機(jī)遇期，推薦管道龍頭新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，行業(yè)需求超預(yù)期回落。